中國電信運營商產權改革分析
http://www.xibaipo.cc 2008-07-10 22:53 中企顧問網
本文導讀：中國電信業改革與歐美電信業改革形成鮮明對比，歐美各國從私有化或打破私有壟斷開始，中國改革則從國有企業內部引入競爭開始。隨著2008年“六合三”重組方案的實施，我國電信業將出現新電信、新移動、新聯通“三足鼎立”全面競爭的局面。對于中國電信業來說，產權改革尤
中國電信業改革與歐美電信業改革形成鮮明對比，歐美各國從私有化或打破私有壟斷開始，中國改革則從國有企業內部引入競爭開始。隨著2008年“六合三”重組方案的實施，我國電信業將出現新電信、新移動、新聯通“三足鼎立”全面競爭的局面。對于中國電信業來說，產權改革尤其關鍵，中國電信業要進一步改革開放，深化產權改革是重中之重。海外上市、引進外資、并購重組，以及更廣泛的產權改革措施將有力地促進中國電信企業提高競爭力，不斷發展壯大。
1 中國電信運營商產權變革的成因
中國電信運營商產權變革是在電信業改革的不同階段逐步完成的，既是企業為了更好地適應宏觀環境的變化，也是企業自身發展的需要。
1.1 海外上市，吸納資金，加快改制
1994年，中國聯通正式成立，但其仍需要一個不斷成長的時間周期，中國電信業的壟斷局面短期內不可能有大的改觀。對于當時的中國移動來說，改制的壓力，一方面來自政府和社會，另一方面來自于巨大的資金壓力，因為其需要盡快籌集資金，建設依然十分昂貴的移動通信網絡。隨著中國聯通的不斷壯大，電信競爭逐步加劇，中國移動在海外市場增資擴股、改革企業經營和管理機制也顯得越來越迫切。
對于新興運營商中國聯通，海外上市的重要性和迫切性，尤其在資金方面，遠勝于中國移動。隨著公司規模擴大和市場競爭的加劇，為了增強企業活力，改制的壓力也越來越大。
2002年原中國電信南北分拆后，中國電信和中國網通開始在對方市場相互進入，固定業務市場競爭隨之到來。隨著移動通信資費和終端價格的大幅下降，移動業務快速發展，移動通信對固定通信的替代性增強。中國電信和中國網通作為兩個老牌運營商，積弊日甚，而中國網通的內部整合煎熬與外部競爭更是內外交困，因而海外上市成了不可多得的靈丹妙藥，既可募集建設和改制所需資金，也可改革內部經營和管理機制，可謂標本兼治。兩公司現已成功上市，但改制和成長之路仍然漫長。
1.2 戰略投資，促進合作，提升實力
中國電信業對外資具有巨大吸引力，主要原因是中國電信市場的巨大容量和發展潛力。一般而言，外資參股將有利于國內電信公司股權結構的合理化，同時，有實力的跨國電信企業能為中國電信公司帶來更為先進的管理方法和運營經驗，增強公司的全球競爭力。
外資運營商入股國內運營商正是在我國入世的大背景下漸行漸進的，而這對國內運營商而言，也符合國際化的大趨勢。無論老牌的沃達豐和西班牙電信巨頭Telefonica，還是勢頭強勁的新興運營商SKT，他們與國內運營商結盟，首先看重的是中國快速變革和發展的電信市場。據工業和信息化部統計顯示，截至2008年4月底，全國電話用戶數超過9.43億戶，其中手機用戶數達5.83億戶，固定電話用戶為3.6億戶。中國的移動通信和寬帶業務仍將在未來5—10年內保持快速增長態勢。而且，正在逐步市場化的中國市場正處在電信業技術變革和戰略轉型的關鍵時機。盡管這增加了海外電信巨頭面臨的風險和不確定性，但也使他們獲得更大的機遇。
國內運營商吸收外資運營商為戰略股東有三大好處。首先，有利于優化國內運營商的股權結構。目前國內運營商都是國有企業，引入外資股東可以改變國有資本獨大的局面，有利于運營商完善公司治理結構，提高運營效率。其次，有利于國內運營商與國外運營商展開更深層次的合作，因為雙方具有了直接的利益紐帶，彼此將更易實現在信息和經驗等資源共享、技術和業務合作等多層面的深入合作。第三，有利于產生強大的品牌宣傳效應。盡管國內運營商的用戶規模名列前茅，但國際知名度仍然不高，通過引入知名的外資運營商作為股東，可以擴大自身在國際上的影響力，從而起到良好的廣告宣傳效應。
以中國聯通與SKT的戰略合作為例來看，雙方在內容與合作的力度和深度上都值得我們關注。兩公司在CDMA產業上實現手機同源、附加服務共同開發、平臺共同開發等多個領域的合作。聯通從SKT處不僅獲得了持續發展所需的資金支持(10億美元)，而且可充分借鑒借其成功的CDMA運營經驗，從而進一步增強大幅提高自身市場占有率和盈利能力的可能性。同時，對SKT來說，通過非直接控股投資的CB方式進行的戰略合作，SKT不僅搭建起進入中國市場的橋梁，而且靈活地減小了投資的風險。
1.3 A股回歸，股權分置，促進流通
從2002年中國聯通A股上市到2004年的A股股權分置改革，中國電信運營企業不僅成功回歸，而且探索出一條A股股票全流通的可行道路。聯通作為國內A股市場首只基礎電信類千股，既豐富了A股上市公司的行業涵蓋面，增加了投資者的投資選擇，又使投資者有機會分享我國通信行業快速增長的碩果。這改變了中國電信企業海外上市的股權僅對境外投資人開放的態勢，實現了電信企業的回歸。毫無疑問，中國聯通在國內上市融資，擴大了對同時作為消費者和投資者的用戶的影響。而股權分置和全流通的逐步實現，將進一步促進公司股權結構的合理化，加快企業改革。更多電信企業回歸A股股市值得期待。
2 產權變革存在的困難和障礙分析
盡管已有四家中國電信企業海外上市，其中三家企業引進了外資和戰略合作伙伴，但中國電信運營商產權變革仍存在較多的困難和障礙。
2.1 產權改革的觀念陳舊
國有企業的改革首先是引進競爭，實現國有資產和產權的可交易性。沒有觀念的更新將不可能解決國有經濟的矛盾，尤其是涉及國家安全和經濟安全的電信運營業更是如此。中國聯通成立之初的“中中外”遭徹底否定就是一例。改革公有制產權和促進競爭，必須實現產權的自由交易，無論個人、民營還是外資具有同等的地位和權利。實踐表明，一些行業開放市場競爭之后并沒有適時引入非公有制產權的因素，其結果，要么行業的市場競爭格局難以真正形成，要么進入競爭的企業缺乏持久的競爭力。中國電信業應該進一步改變觀念，放松對產權的限制，促進競爭的引入和形成。
2.2 外資入股受到制約
首先，在政策上，電信行業對外資仍沒有完全開放，限制了一部分外資的入股熱情。我國對國外運營商投資要求較嚴格，曾明確規定進入電信的國外投資企業必須要有電信運營經驗，僅此一條就使許多外資望而卻步。其次，國內電信市場環境存在很大的不確定性，包括管制政策存在很大變數、國有運營企業競爭日趨激烈以及技術進步越來越快等。第三，中國電信業目前的一些不明朗因素也使得外資入股仍有顧慮。比如，目前內地電信業可能進行的重組、內地3G牌照遲遲未能發放。
3 電信運營商產權變革對比分析
目前我國電信運營商在產權上逐步形成了以國家絕對控股為基礎，以海外和國內上市為主要形式，充分利用國內外金融資源的良性發展的局面。
3.1 上市公司國家持股比例在60%以上，占絕對控股地位
我國電信運營商持股比例如表1所示。中國移動國有股占75.07%的股份，海外公眾持股比例為24.93%(其中沃達豐持3.27%)。聯通紅籌國有股占77.47%的股份，海外公眾持股比例為22.53%；2004年股權分置改革后，聯通A股國家及國有法人持股60.75%，流通股為39.25%。中國電信國有股比例69.91%，海外公眾持股比例為17.15%。中國網通國有股比例70.49%，海外公眾持股比例為25%。具體情況如表1所示。
3.2 外資戰略投資比例逐步擴大，合作內容和深度加大
如表1所示，沃達豐持股中國移動3.27%，Telefonica持股中國網通10%，SKT理論持股中國聯通6.67%。外資投資比例逐步擴大，投資力度加大，合作內容和深度由資金投入、簡單的業務和品牌合作逐步向價值鏈多環節滲透，深度增強，呈現戰略合作的深層含義，SKT與中國聯通的合作尤為突出。
4 產權改革發展趨勢
中國電信業競爭機制的建立離不開產權的改革，因為只有建立明晰、規范的產權關系，企業才可能成為電信市場上真正的市場主體。產權既包括排他性的享有權，也包括與他方交易的權利。排他權和交易權奠定快速增長的基礎。由于電信企業國有股仍然過大且過于集中，出現了重復投資、無序競爭和市場失衡等一系列問題，目前運營商“六合三”重組方案將有利于推動三家全業務運營商全面競爭局面的出現。由此可見，必須進一步深化電信企業產權改革，在多個層面推進產權多元化進程。包括國企產權改革的繼續深入、技術革新中蘊涵的投資需求、產業融合對投資多元化的需求、對外開放力度加大等在內的因素將推動中國電信業產權分置不斷向前發展。
4.1 技術變革催生資本需求
未來幾年將是3G和其它信息技術應用推廣的關鍵時期，技術變革將深刻影響電信運營的市場格局。隨著TD-SCDMA等通信網絡的全面建設和運營，預計未來數年內網絡投資將達4000億元，運營收入和終端設備產值將分別達到萬億元規模，移動增值服務收入也在2500億元以上。電信改革的明朗和3G的到來將會釋放運營商投資的潛能。移動與固網的融合，電信、廣電和互聯網融合的再次啟動將會助推通信行業再上新臺階。在3G投資的帶動下，2007年的電信投資預計將可能進一步出現增長。盡管這種巨大的資本需求會伴隨較高風險，但對實現股權轉移、促進投資多元化將產生積極的推動作用。
4.2 投資多元化和形式多樣化
入世承諾使得中國通信業的投資主體多元化成為外在的要求；目前比較單一的所有制形式以及不完善的企業治理結構對多元化投資產生內在的要求。只有引入多元化的投資主體，開拓適合中國電信業發展的多元化的投融資方式，才能為電信企業提供一條便捷的融資渠道，改善電信企業的資本結構，降低資產負債率，同時為有效利用海外資本、社會閑散資金和民營企業的過剩資本創造條件，并最終推進電信業實現由大到強的轉變。資本市場將進一步放開，公眾資本、民營資本、公有資本和外國資本將實現公平進入，投資主體多元化。
投資多元化和形式多樣化，一方面表現為電信業投資主體的多元化以及股權轉移方式的多樣化。運營商產權改革方式表現為引進資金或與外國電信運營商的跨國合并、購并、參股等資本運作方式。另一方面；則體現為國內運營商自身積極探索多樣化的資本運作方式，并逐步實現與關聯產業的發展和變動協調。這點從中國移動去年成功對香港華潤萬眾的收購開始就得到了充分體現。因為收購、兼并等資本運作是實現企業迅速拓展海外市場的有效途徑，尤其是對電信業這樣具有自然壟斷性特征的行業，所以，為了實現“走出去”戰略，將會有更多的國內電信運營商在這條道路上積極嘗試。最終，通過跨區域、跨行業的產業協作，實現電信業在國內外市場上的綜合競爭力的提升。
4.3 產權開放的地域和比例逐步擴大
根據《我國入世電信開放參考進程表》，在移動通信領域2004年后外商可增加股權至49%，且沒有地域限制；在國內和國際固定電話領域，到2006年，外商在北京、上海、廣州三城市和另外？4城市的股權可增至35%；到2007年，外商的股權可增至49%，且沒有地域限制。入世后我國電信管制的政策逐步放開，開放速度加快。中國企業改革的大環境將有助于電信業進一步開放，產權改革力度加大。
值得關注的是，隨著新的電信重組方案的實施，新電信、新聯通和新移動三家全業務公司的出現將有助于電信市場競爭格局進一步調整，運營商的股權改革力度加強，并購重組規模增大。非主流運營商因規模小，業務和影響面不大，為促進其發展，股權改革的深度和力度逐步加強。此外，為了推動我國具有自主知識產權的3G標準TD-SCDMA，將可能加大扶持使用TD-SCDMA技術的運營商，可能給予融資或股權轉移的更多優惠政策；TD-SCDMA技術走向國際也急需海外運營商的關注和積極加入，外資的進入和產權轉移可能性增大。
