2009年醫藥行業市場前瞻
http://www.xibaipo.cc 2008-12-19 10:27 中企顧問網
本文導讀：當金融海嘯露出猙獰面孔，風險和危機亦滲透到了每一個角落，恐慌如瘟疫般蔓延。海嘯余波未了，轉眼卻已至2008年末。在這非同尋常的一年里，即便是防御性抗跌的明星板塊醫藥相對估值亦大幅下移。
當金融海嘯露出猙獰面孔，風險和危機亦滲透到了每一個角落，恐慌如瘟疫般蔓延。海嘯余波未了，轉眼卻已至2008年末。在這非同尋常的一年里，即便是防御性抗跌的明星板塊醫藥相對估值亦大幅下移。
申銀萬國在其最新發布的2009年醫藥行業投資策略中預測了中國醫藥行業未來三年的運行趨勢：社區衛生服務機構功能提升，基本藥物制度逐步完善，醫藥商業保險進入發展期，注射液和輸液產品用量呈逐步下降，口服藥品受到鼓勵。
受金融海嘯洗禮的投資者無疑將更為謹慎。2009年，醫藥板塊“困”“變”何在？短期看來估值合理的醫藥板塊，其投資機會如何？哪些公司最具成長性？為此，從本期開始，本版將對2009年醫藥投資展望進行系列報道，敬請關注。
2008年醫藥商業個股還算抗跌，2009年行情會如何？
申銀萬國2009年策略報告指出，來年絕對收益的空間不大，整個醫藥板塊2009年難以出彩。
而招商證券醫藥分析師張明芳則指出，醫藥流通行業明年肯定會有板塊行情，但要等醫改配套方案出來后才能定。
從近期走勢看，在醫藥的不確定性機會面前，在央行史上最大力度的降息新政下，醫藥商業類個股為投資者關注可見一斑。
估值已回安全區間？
大智慧周K線顯示，今年以來（截至12月8日），南京醫藥、華東醫藥、上海醫藥、廣州藥業、浙江震元、桐君閣均在11月首個交易周創出新低，桐君閣11月4日收 盤價3.38元相對其今年最高位時的15.96元，縮水四成三以上。11月10日上述個股相繼出現行情，開始反彈。以南京醫藥為例，12月8日收盤報6.88元，比3.94元這一年來的新低，股價已經反彈近75%。
“相對2001年部分個股200倍甚至250倍的靜態PE，目前醫藥流通行業整體38倍的靜態PE，已處于低位區間。”上海一證券公司分析師指出。
據WIND統計顯示，12月9日，除浙江震元的靜態PE在90倍出頭，上海醫藥、國藥股份在50倍之上外，其余的醫藥商業個股大多已經在20～40倍之間，其中華東醫藥的靜態PE僅為23.6倍。
采訪中，不少分析師向記者表示，從前三季報數據來看，醫藥流通行業業績平穩，部分個股的估值已經在安全區間，可適當關注區域性醫藥商業寡頭類個股。
申銀萬國分析師羅鶄甚至在報告中指出，明年1月1日開始，市場看是看2009年估值，近期的滯漲和2009年相對估值大幅下移，可能為醫藥股2008年12月末、2009年1月初帶來上漲機會。
醫改是個關口
銀河證券醫藥分析師李鷹鵬在接受記者采訪時表示，目前醫藥流通行業個股若業務穩定、費用控制較好的話，2009年有望繼續保持較好的業績。另外，新醫改的政策也將會支持大型醫藥流通行業上市公司的發展。”
“若基本藥物制度明年實施，商業物流公司的毛利率可能會受一些影響，但是新醫改推進后，整個藥物市場的容量是擴大的，所有藥物要經過商業去分銷，故商業的容量也將相應增大。其實，基本藥物集中采購后統一配送的問題，對政府來講，利用現有的商業公司是比較好的選擇，所以各地大型醫藥商業公司明顯將因此收益。此外，基本藥物針對的是低端市場，在主流大醫院的高端用藥市場方面，大型醫藥商業公司的份額不會有大的變化。預計明年醫藥商業集中度提高的增速將會超過工業。”李鷹鵬認為。
有分析指出，透過2008年度醫藥流通行業的并購重組，不難看出，國內部分醫藥商業上市公司已經在為醫改而“血拼”了。
2008年，先有國內醫藥商業領域最大合資案宣告完成，廣州藥業旗下廣州醫藥已正式獲批變更為中外合資公司，又有各地域性醫藥商業寡頭頻頻出手，上演“圈地戰”。就在上個月底南京醫藥與新疆兵團醫藥達成戰略聯盟，擬在新疆進行新一輪的市場開拓。
而早先一直專注于醫藥外貿業務的中國醫藥，今年7月傳出有意以現金方式受讓華立藥業和華立投資分別持有的北京華立九州醫藥有限公司全部股權，希望借此將主營業務拓展到醫藥商業領域。
一份來自申銀萬國的報告甚至指出，2015年，中國醫藥流通業前3～5家市場集中度將達到60%～70%，國藥控股市場份額有望達到30%～40%。
降息有限受益
話說天下從來沒有免費的午餐，不過對不少醫藥商業流通企業來說，2009年，他們將多多少少“白吃”到一點。
興業證券醫藥分析師王晞在分析了全部醫藥板塊中主業為商業流通的個股后，向記者表示，雖然醫藥行業一直是輕資產行業，整體上負債較輕，不過，此次央行決定大幅下調人民幣存款基準利率和金融機構存款準備金率，對資金需求較大的醫藥流通企業來說，如此猛烈的降息總體上對企業有一定的幫助，但受益有限。
依照王晞的測算，南京醫藥和上海醫藥將成為本輪降息受益最大的兩只醫藥商業個股。以今年三季報為依據，南京醫藥將因降息而減少貸款利息1341.53萬元，與此同時減少的存款利息僅為345.04萬元，上海醫藥因降息而減少的支出將超1000萬元。南京醫藥和上海醫藥分別有望因此增厚2009年EPS 0.03元和0.02元。
不過，有分析師指出，上市公司股價最終需要業績支撐，所以投資者應該從戰略的高度去選股：“重點關注哪家公司能成為新醫改支持的對象，會占多少份額。此外，部分市一級的醫藥商業上市公司，由于分銷業務發展的空間不是很大，加上在以省為單位的招標中難以與省級公司競爭，以及規模經濟難以做大，其明年的發展將存在更多的不確定性。”（馬建忠）
申銀萬國在其最新發布的2009年醫藥行業投資策略中預測了中國醫藥行業未來三年的運行趨勢：社區衛生服務機構功能提升，基本藥物制度逐步完善，醫藥商業保險進入發展期，注射液和輸液產品用量呈逐步下降，口服藥品受到鼓勵。
受金融海嘯洗禮的投資者無疑將更為謹慎。2009年，醫藥板塊“困”“變”何在？短期看來估值合理的醫藥板塊，其投資機會如何？哪些公司最具成長性？為此，從本期開始，本版將對2009年醫藥投資展望進行系列報道，敬請關注。
2008年醫藥商業個股還算抗跌，2009年行情會如何？
申銀萬國2009年策略報告指出，來年絕對收益的空間不大，整個醫藥板塊2009年難以出彩。
而招商證券醫藥分析師張明芳則指出，醫藥流通行業明年肯定會有板塊行情，但要等醫改配套方案出來后才能定。
從近期走勢看，在醫藥的不確定性機會面前，在央行史上最大力度的降息新政下，醫藥商業類個股為投資者關注可見一斑。
估值已回安全區間？
大智慧周K線顯示，今年以來（截至12月8日），南京醫藥、華東醫藥、上海醫藥、廣州藥業、浙江震元、桐君閣均在11月首個交易周創出新低，桐君閣11月4日收 盤價3.38元相對其今年最高位時的15.96元，縮水四成三以上。11月10日上述個股相繼出現行情，開始反彈。以南京醫藥為例，12月8日收盤報6.88元，比3.94元這一年來的新低，股價已經反彈近75%。
“相對2001年部分個股200倍甚至250倍的靜態PE，目前醫藥流通行業整體38倍的靜態PE，已處于低位區間。”上海一證券公司分析師指出。
據WIND統計顯示，12月9日，除浙江震元的靜態PE在90倍出頭，上海醫藥、國藥股份在50倍之上外，其余的醫藥商業個股大多已經在20～40倍之間，其中華東醫藥的靜態PE僅為23.6倍。
采訪中，不少分析師向記者表示，從前三季報數據來看，醫藥流通行業業績平穩，部分個股的估值已經在安全區間，可適當關注區域性醫藥商業寡頭類個股。
申銀萬國分析師羅鶄甚至在報告中指出，明年1月1日開始，市場看是看2009年估值，近期的滯漲和2009年相對估值大幅下移，可能為醫藥股2008年12月末、2009年1月初帶來上漲機會。
醫改是個關口
銀河證券醫藥分析師李鷹鵬在接受記者采訪時表示，目前醫藥流通行業個股若業務穩定、費用控制較好的話，2009年有望繼續保持較好的業績。另外，新醫改的政策也將會支持大型醫藥流通行業上市公司的發展。”
“若基本藥物制度明年實施，商業物流公司的毛利率可能會受一些影響，但是新醫改推進后，整個藥物市場的容量是擴大的，所有藥物要經過商業去分銷，故商業的容量也將相應增大。其實，基本藥物集中采購后統一配送的問題，對政府來講，利用現有的商業公司是比較好的選擇，所以各地大型醫藥商業公司明顯將因此收益。此外，基本藥物針對的是低端市場，在主流大醫院的高端用藥市場方面，大型醫藥商業公司的份額不會有大的變化。預計明年醫藥商業集中度提高的增速將會超過工業。”李鷹鵬認為。
有分析指出，透過2008年度醫藥流通行業的并購重組，不難看出，國內部分醫藥商業上市公司已經在為醫改而“血拼”了。
2008年，先有國內醫藥商業領域最大合資案宣告完成，廣州藥業旗下廣州醫藥已正式獲批變更為中外合資公司，又有各地域性醫藥商業寡頭頻頻出手，上演“圈地戰”。就在上個月底南京醫藥與新疆兵團醫藥達成戰略聯盟，擬在新疆進行新一輪的市場開拓。
而早先一直專注于醫藥外貿業務的中國醫藥，今年7月傳出有意以現金方式受讓華立藥業和華立投資分別持有的北京華立九州醫藥有限公司全部股權，希望借此將主營業務拓展到醫藥商業領域。
一份來自申銀萬國的報告甚至指出，2015年，中國醫藥流通業前3～5家市場集中度將達到60%～70%，國藥控股市場份額有望達到30%～40%。
降息有限受益
話說天下從來沒有免費的午餐，不過對不少醫藥商業流通企業來說，2009年，他們將多多少少“白吃”到一點。
興業證券醫藥分析師王晞在分析了全部醫藥板塊中主業為商業流通的個股后，向記者表示，雖然醫藥行業一直是輕資產行業，整體上負債較輕，不過，此次央行決定大幅下調人民幣存款基準利率和金融機構存款準備金率，對資金需求較大的醫藥流通企業來說，如此猛烈的降息總體上對企業有一定的幫助，但受益有限。
依照王晞的測算，南京醫藥和上海醫藥將成為本輪降息受益最大的兩只醫藥商業個股。以今年三季報為依據，南京醫藥將因降息而減少貸款利息1341.53萬元，與此同時減少的存款利息僅為345.04萬元，上海醫藥因降息而減少的支出將超1000萬元。南京醫藥和上海醫藥分別有望因此增厚2009年EPS 0.03元和0.02元。
不過，有分析師指出，上市公司股價最終需要業績支撐，所以投資者應該從戰略的高度去選股：“重點關注哪家公司能成為新醫改支持的對象，會占多少份額。此外，部分市一級的醫藥商業上市公司，由于分銷業務發展的空間不是很大，加上在以省為單位的招標中難以與省級公司競爭，以及規模經濟難以做大，其明年的發展將存在更多的不確定性。”（馬建忠）
