原油價格拐點或在6月份前后

    自2008年12月底以來，WTI原油持續振蕩下行，交割月合約屢創新低。但Brent原油走勢強于WTI原油，且迪拜原油走勢強于Brent原油。與西方發達國家相比，中國和亞洲需求的季節性變化存在著差異，二季度的需求高于一季度；這就導致我國和亞洲高硫原油的走勢與WTI原油不同步，亞洲市場高硫原油超前于WTI開始反彈。目前來看，供求方面失衡與成本的支撐會使得原油在30美元/桶的價格附近徘徊。

　　不過，也有多重因素的綜合作用也有可能推動原油在未來一段時間之內走高。我們預計下半年均價將提高至65美元/桶左右，而拐點有可能出現在6月份前后。

　　60美元至80美元為合理區間

　　在分析原油市場的時候我們必須認清原油的重要價位。原油價格低于60美元/桶會使得石油投資減少，高成本原油也將退出生產；價格高于80美元/桶，替代能源比如乙醇等生物燃料等方面的投資將會大大增加，從而增加替代能源的供給。因此60美元/桶-80美元/桶應該是石油價格的合理運行區間。而石油價格一旦超過100美元/桶，將會使得世界各國特別是發展中國家難以承受，從而拖累需求，無法消化因高價帶來的大量的石油供應。

　　供應過剩，壓力巨大

　　最近，各大機構紛紛下調石油需求，IEA已經連續數月下調需求增長預期，將2009年的需求預期調至98萬桶/天。截至1月底，美國的供應大約超出需求約80萬桶/天，還不包括戰略儲備采購的部分。目前，美國商業原油庫存高出平均水平約5000萬桶，消化這些高出的部分或許需要數月。供應過剩和高企的庫存，導致油價難以恢復上行。

　　成本的支撐

　　有分析認為，對于老油田來講，全球油氣平均成本約在30美元/桶左右，這也許是原油在30美元/桶左右得到支撐的原因。而對于加拿大油砂，加拿大的一項最新研究表明：在未來30年只有當WTI原油始終為80美元/桶時，新投資油沙項目才能獲得10％回報。

　　此外，美國乙醇生產和谷物加工商Archer Daniels Midland Co.表示：鑒于需求疲軟和加工利潤下滑，美國被關閉的乙醇產能達到了21％，反映出美國的乙醇生產企業正面臨艱難的處境。美國的乙醇產業正是在原油價格達到70美元左右時，才得以快速發展。上述因素都對原油價格構成了一定的支撐。

　　價格拐點或在6月份

　　鑒于一季度原油均價低于40美元，且目前全球庫存過高，因此上半年原油很難在50美元/桶上方運行。預計上半年均價低于45美元/桶；極度超跌和成本支撐、投資不足和項目延期以及需求的回升，最終將推動原油價格恢復上行；此外，全球經濟可能于下半年觸底，且夏季降溫需求也將于三季度到來。上述因素的綜合作用完全有可能推動原油走高，預計下半年均價將提高至65美元/桶左右，而拐點有可能出現在6月份前后。

　　不過，情況也隨時可能出現變化。特別是歐佩克3月15日會議是否決定減產、減產的幅度以及執行情況等，都有可能推動油價上升幾美元。最近兩周，美國原油庫存連續增加的局面出現了變化，這是否意味著OPEC減產決議的執行情況有所改善。美國汽油需求有所恢復，和汽油零售價格的反彈也許是一個值得注意的信號。