2009年下半年中國工程機械行業企業盈利分析

       核心提示：2009年上半年我國固定資產投資快速增長。我們相信目前我國經濟發展正處在企穩回升的關鍵時期，保持經濟平穩較快發展仍然是政府面臨的首要任務。中共中央政治局7月23日召開會議指出，下半年要繼續實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，全面落實和充實完善刺激經濟的一攬子計劃和相關政策措施。

       我們相信房地產投資復蘇將進一步提升工程機械產品的需求。我們推薦的首選是中聯重科和三一重工。同時我們也看好柳工、徐工科技和山推。

       由于4萬億經濟刺激計劃效果全面顯現以及房地產投資可能出現明顯恢復，我們估計2009年下半年固定資產投資仍然將保持較快增長。展望2009年下半年，我們相信工程機械產品需求將比較旺盛，呈現淡季不淡的特征。但鋼材價格持續上漲的負面因素值得注意。總體而言，我們估計09年3-4季度我國工程機械行業的景氣度將持續上升。我們維持工程機械行業增持的評級。

       支撐評級的要點

       2009年上半年我國固定資產投資快速增長。我們相信目前我國經濟發展正處在企穩回升的關鍵時期，保持經濟平穩較快發展仍然是政府面臨的首要任務。中共中央政治局7月23日召開會議指出，下半年要繼續實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，全面落實和充實完善刺激經濟的一攬子計劃和相關政策措施。

       過去幾個月我國商品住房銷售火爆，庫存和新增供應的消化速度遠超預期。房地產投資占固定資產投資24%左右，我們估計下半年房地產開發投資將出現明顯恢復，將進一步提升工程機械產品的需求。我們認為房地產投資對混凝土機械和挖掘機的需求拉動作用最大。

       值得注意的是，截止到7月24日，國內的鋼材價格連續第15周上漲。我們認為鋼材價格的上漲可能會損害工程機械企業的盈利能力。不過，目前的鋼材價格上漲還是比較溫和的，2009年上半年鋼材均價仍然同比大幅下降，對工程機械公司毛利率的影響有限。但是一旦鋼材價格開始快速上漲，工程機械行業的盈利空間將受到較大的蠶食(尤其是毛利率對鋼材價格比較敏感的公司如柳工等)。

       首選買入

       目前，09年平均市盈率估值則在22倍的水平，09-10年凈資產收益率預計將維持在20%的水平。我們相信房地產投資復蘇將進一步提升工程機械產品的需求。我們推薦的首選是中聯重科和三一重工。同時我們也看好柳工、徐工科技和山推。