2009-2012年中國南車收入預測

核心提示：在未來4年，中國南車來自機車和動車組的收入總和分別為192、231、274、321億元，中國南車2009年和2010年的收入分別增長20.4%和23.2%，未來4年的收入復合增長為19%。

　　根據鐵道部的規劃，到2012年，將有共計800列動車組投入運行。至2008年底，我國動車組擁有量為176列。根據我們的計算，包括2009年6月份招標的320列在內，鐵道部已經完成招標780列動車組，剩余動車組的采購量已經不多。我們因此認為，在2011年下半年之前將不會再有大規模的動車組招標。根據2009年6月的招標，我們預計中國南車可以獲得180列以上的訂單，金額在560億元（人民幣，下同）以上，占招標的市場份額為56%。基于中國南車在手訂單的情況和對6月份招標的估計，我們預測南車在2009-2012年將分別交付50、60、70、80列動車組，中國南車來自動車組業務的收入復合增長率為25%。

　　另外，根據鐵道部的規劃，到2012年，將總共有7900臺大功率機車（電力和內燃）運行。到2008年底，機車的保有量為744臺。到目前為止，鐵道部已經招標的大功率機車數量為3660臺。因此，我們估計剩余的大功率機車采購量為3700臺。基于中國南車50%的市場占有率，預計中國南車在未來4年總計交付3050臺大功率機車，并預計2009-2012年的交付量分別為567、683、820和980臺。中國南車來自機車業務的收入復合增長率為23%。

　　我們預測，在未來4年，中國南車來自機車和動車組的收入總和分別為192、231、274、321億元，中國南車2009年和2010年的收入分別增長20.4%和23.2%，未來4年的收入復合增長為19%。我們對收入預測的風險將主要來自城軌業務和其它業務。

　　由于高端的機車、動車組業務收入在未來將占據更大的比重，我們預計中國南車的毛利率從2008年的16.6%上升到2012年的17.1%，因此，我們預計中國南車2009年和2010年的凈利潤分別增長26.8%和29.9%，為17.6億元和22.8億元；2009年的每股收益分別為0.15元和0.19元；未來4年的凈利潤復合增長為23.5%。

　　我們預計中國南車2009年上半年來自動車組的收入增長201%到40億元。但是，由于疲軟的貨運需求，2009年上半年來自貨車的收入可能同比下降60%；預計中國南車上半年銷售收入同比增長為11.5%；毛利率維持在2008年全年的16.5%左右；2009年上半年凈利潤同比下降27%。