2010年棉花市場行情展望

中國產業信息網訊

　　度過了不平凡的2009年以后，我們對商品整體走勢簡單回顧時發現：在2009年中最能夠在絕大多數時間段內保持穩定、持續上揚的商品是棉花，雖然其絕對和相對升幅均不算突出，從指數最低點計算，年內整體漲幅約60%，但是從大的技術圖表看，在和外盤有強相關性的商品中，棉花是最先靠近2008年3月農產品牛市頂峰的。同時，在價格攀升的過程中，資金對其關注力度也急劇升溫，成交量和持倉量紀錄被反復刷新，顯示棉花在經歷接近5年的蟄伏期后，其內在的投資價值和機會正充分得到挖掘。無論后期棉價走向何方，2009年都注定是棉花期貨大書特書的年份。
　　下面，我們從推動棉花期價上漲的因素入手，闡述2010年度影響棉花期價波動的關鍵要素，以期能為投資者提供投資機會。
　　2009年棉花走勢回顧
　　對于2009年的棉花期價運行，我們可以將2009年8月31日-9月1日，也就是棉花新作物年度開始的時間點，作為行情階段運行的關鍵分界點。
　　第一階段：1月1日-8月31日，國家政策對棉花價格形成絕對主導。國家政策對棉價的干預主要集中在兩個方面：一是調高紡織品出口退稅率，促進紡織產業的復蘇；二是靈活使用國家收儲和放儲政策，確保棉價走勢穩定，兼顧上下游產業的共同利益。
　　紡織品出口退稅率調整
　　為緩解席卷全球的金融危機對我國紡織產業的沖擊，提高企業的競爭力和抗風險能力，2008-2009年，國家先后三次提高紡織品和服務的出口退稅率。
　　國家收儲
　　為緩解棉花價格下跌對種棉農民的影響，切實保障他們的利益，國家在2008-2009年進行了史無前例的棉花大收儲，先后4次合計收儲棉花287萬噸，占我國2008/2009年度棉花產量的1/3，極大地穩定了棉價價格。
　　為解決新疆棉花賣出難的問題，自2008年8月21日始國家收儲新疆棉15萬噸，標準級(328級)每噸按13400元/噸(指新疆庫點)和13600元/噸(指內地庫點)作為收儲的最高到庫價格。截止到8月31日收儲結束，實際收儲81300噸。
　　2008年10月21日國家再次推出新疆棉22萬噸的收儲計劃，短短四天內，22萬噸棉花就全部成交，成交均價在12600元/噸。
　　2008年10月29日國家開始了第三批的國家棉花收儲計劃，收儲力度明顯加強，以12600元/噸的價格收儲新疆和內地棉共計100萬噸。在如此大的收儲力度的拉升下，棉價開始觸底反彈。
　　2008年12月23日第三批棉花收儲剛結束，國家在24日繼續以12600元/噸的價格收儲新疆和內地棉150萬噸，本次收儲持續到2009年4月10日，棉花價格在國家收儲的提升下持續上漲。
　　國家放儲
　　由于國家大量收儲棉花，棉價持續走高，而當時紡織產業復蘇緩慢，為穩定棉花市場供需關系，保護上游棉農、棉花企業合理生產銷售收益，同時保證下游紡織企業合理用棉需要，國家在2009年5月22日啟動國家儲備棉輪出和臨時收儲棉花出庫銷售工作。
　　本批輪出2003年度儲備棉31.3萬噸，2004年度儲備棉21萬噸，出庫銷售2008年度臨時收儲的棉花數量暫定100萬噸，將通過全國棉花交易市場儲備棉競賣交易系統公開競賣。其中2003至2004年度儲備棉的競賣底價為12500元/噸（凈重）；2008年度臨時收儲的棉花競賣底價為12900元/噸（凈重）。從放儲的效果看，明顯抑制了現貨和期貨棉花上揚的節奏。現貨方面，中棉328B價格波動于12800-13200，而期貨價格則從12900平緩上漲至13800。
　　第二階段：自2009年9月1日開始的新棉花作物年度，向市場傳遞出一個主題詞：供需緊張。供需緊張不單單是中國，更是全球范圍內的供需緊張。棉花在與其它農作物的種植效益對比中長期處于劣勢，棉花播種面積因其它農產品擴張而不斷縮減，其積累的后果開始顯現。在供需關系趨向緊張的核心因素主導下，資金開始大規模流入棉花期貨市場進行推升。
　　從棉花期價的運行看，鄭棉期貨指數呈現單邊上邊，從9月初的13200一線啟動，11月下旬已經突破16000大關。持倉量從9月初的不足5萬手增加到11月下旬的超過23萬手，成交量更從日均不足2萬手放大到日成交突破40萬手，這個階段量倉價呈現出良好的聯動之勢。
　　現貨市場同樣表現為單邊大幅上揚，中棉328B指數從13000起步，到11月中下旬已突破14500關口。
　　在棉價上漲的過程，由于資金量的快速流入，期棉價格不可避免地出現了對現貨價格的超漲。單單看上升幅度，期價即超越現貨價格1500元/噸。而從期現價格差異看，期價指數高于現貨價格指數1700點，這是一個相當高的水準。我們無法判斷這是否是投機性泡沫，或者說如果存在泡沫，這個泡沫將于何時破裂，但是期現價格過高本身已經給投資者帶來了很大的困惑。
　　從國家政策導向看，起始于11月23日的國儲棉花50萬噸拍賣已經向棉花市場傳遞出清晰的政策信號。從國儲棉花的數據變化分析，我們有理由相信國家保持著對棉價進行調控的后續能力，而這個因素也將成為2010年度主導棉花價格走勢的關鍵性要素之一。
鄭州棉花期貨指數2009年走勢
　　我們認為：在2009年期棉運行的第一階段，主導棉花價格的因素是國家調控政策，第二階段的主導因素則轉向了對基本面供需關系緊張的高度關注。
　　2010年展望
　　供需關系認識
　　我們采用美國農業部（USAD）2009年11月月度供需報告中對2009/2010年度全球和中國棉花的產量需求數據進行分析。從全球的供需格局來看，生產減少484萬包，但消費回暖，增加234萬包，庫存中幅下降694萬包。從報告分析，供需關系向良性轉換，但庫存消費比仍然維持于51.8%的高位，這不足以預期棉花未來具有大幅上行的動力。
　　根據全球棉花咨詢委員會(ICAC)發布的11月份全球棉花供需報告來看，2009/2010年度，全球棉花產量預計為2230萬噸，年比下降5%。這主要是由于中國的產量下降16%，僅為675萬噸。但印度棉花產量會達到創紀錄的530萬噸，較上年度增長8%。ICAC預計：2009/2010年度，全球紡織用棉預計會恢復2%，達到2360萬噸。亞洲將成為此次增長的主要引擎，棉花消費量預計會增加62萬噸，達到1830萬噸，占全球用棉量的77%。全球棉花進口量預計會增長8%，達到700萬噸。ICAC認為中國進口會增長18%，達到180萬噸，但是最終的規模將取決于政府對配額及儲備棉的調控。
　　從中國棉花協會調查結果來看，預計2009年全國棉花種植面積為7778萬畝（約合519萬公頃），同比減少12%，預計棉花產量為670萬噸，同比減少14.1%。
　　從國際、國內權威機構對2009/2010年度的預期看，其對棉價的基調都是偏多的。但需注意的是，雖然基調偏多，但對棉價上漲的幅度預期卻相對謹慎，其中ICAC對2009/2010年度國際棉價COTLOOK A指數預計為60美分/磅，上調3美分。
　　現貨市場認識
　　2009年，國內棉花現貨價格走勢和期貨大趨勢上基本一致，但波動幅度弱于期貨。現貨在2008年11月下旬見底，中棉328B價格為10400一線，而后開始上漲，截止到2009年11月下旬，價格沖過14500元/噸，走勢為單邊上揚，幅度4000元/噸。
　　從中國棉花各品級價格指數的運行看，年內價格運行態勢分為兩個階段：
　　階段一：1-8月價格復蘇。由于國家一系列針對紡織產業的扶持政策和托市收購棉政策實施，棉價溫和上揚，收回到2002年以來現貨價格的中軸位置，中棉328B從10400上漲到13000，中棉527B從9800上漲到12000。節奏上表現為緩步抬高，這個過程也可以看作是對2008年過度暴跌的一個自然修正過程。
　　階段二：9月至今的加速上漲期。由于全球經濟的復蘇和棉花市場自身供需關系趨向緊張，而對通貨膨脹的預期，更是加重了資金對資產價格和商品價格的追捧，棉價在多重因素的共同作用下出現加速上漲。
　　從各品級棉花價格對比看，整體上揚幅度為高品級棉花略微領先。中棉328B對527B價差從年初的500-800元/噸放大到1000-1200元/噸，顯示下游棉花需求也向正常過程的回歸當中。