東方電氣凈利潤實現可持續性高增長

內容提示：東方電氣2009年實現營業收入322億元,同比增長19%,實現歸屬母公司凈利潤15.72億元,同比增長793%。傳統火電、水電收入占比將下降至60%左右，風電產能繼續增長,銷售收入將超過95億元，核電設備收入大幅增長,毛利率有望進一步提高。

         東方電氣2009年實現營業收入322億元,同比增長19%,實現歸屬母公司凈利潤15.72億元,同比增長793%。公司已經完全從2008年地震災害的影響中恢復過來。2010年隨著公司風電整機和核電機組的產能及在手訂單的大幅提高,公司凈利潤有望繼續保持快速增長。 
        在手訂單達1300億元,風電、核電訂單占比達36%:2009年公司新增訂單568億元,公司目前在手訂單達1300億元。在手訂單中風電占比達7%, 核電占比達29%,水電占比8%,火電占比52%,其他產品占比4%。新能源訂單已達到36%,預計2010年風電和核電設備收入將達到營業收入的 37%。 
        傳統火電、水電收入占比將下降至60%左右:2009年公司火電新增訂單263億元,同比減少16.7%。公司目前火電在手訂單676億元,可以滿足公司 未來三年的生產需要。公司未來火電訂單占比仍有可能下降,2010年火電收入占銷售收入的比重將下降至52%左右。2009年公司水電新增訂單29億元, 同比下降49.5%,未來水電訂單可能進一步減少。公司目前水電在手訂單104億元。2010年水電收入占銷售收入的比重將下降至8%左右。 
        風電產能繼續增長,銷售收入將超過95億元:2009年公司共生產1.5兆瓦風電整機1203臺,當年確認收入753臺,實現銷售收入62.7億元。 2010年公司將生產風電整機1800臺左右,預計確認收入1250臺,可實現銷售收入95.6億元,風機毛利率有望保持在16%左右。在風機研發方面, 公司的2.5兆瓦風電樣機已經掛網試運行,3兆瓦風機正處于研制階段。 
        核電設備收入大幅增長,毛利率有望進一步提高:2009年公司核電設備銷售收入為21.3億元,同比增長117%。目前公司核電在手訂單達377億 元,2010年和2011年公司核電設備銷售收入預計為44億和83億元。由于核電產品尚未形成批量及關鍵零部件依靠進口,2009年核電設備毛利率僅為 -0.5%。隨著核電產品零部件國產化率的提高以及產能的提高,2010年和2011年核電毛利率將提高至9%和15%左右。 
        投資評級:預計公司2010至2012年每股收益為2.19、2.64和3.21元,按2010年25倍市盈率計算,估值區間為55-60元,維持“強烈推薦-A”投資評級。