美聯儲擴大QE3 將加息與失業率掛鉤

    經過兩天的聯邦公開市場會議討論，美聯儲宣布新一輪融通計劃。其聲明翻譯稿如下：

    10月以來信息顯示近幾月經濟及就業持續溫和增長，除了與天氣有關的擾動。盡管失業率自夏季以來有所下降，但依舊過高。居民消費持續增加，住宅市場繼續呈現改善跡象。但商業固定資產投資放緩。通脹一直在聯儲目標以下運行，盡管因能源價格而導致臨時波動。長期通脹預期維持穩定。

    與其法定使命一致，委員會一向致力于促進最大就業和價格穩定。委員會仍然擔心如果沒有進一步的政策融通性，經濟增長強度可能不足以帶動勞動力市場持續改善。同時國際金融市場動蕩繼續提高經濟前景的下行風險。委員會同時預期中期內通脹水平將保持在或低于2%的政策目標線。

    為促進經濟復蘇加強并且保證長期內通貨膨脹處于與其雙重法定使命最一致的水平，委員會將繼續以每月400億美元的速度購買MBS。委員會還將在年底延長所持證券期限的操作到期后購買長期國債證券，最初以美元450億美元的速度。同時保持將到期的機構債和MBS本金重新購買同類證券的操作，并且1月份將重啟拍賣中滾動到期國債證券操作。這些動將給長期利率施加下行壓力，支持按揭貸款市場，并為更廣泛的金融狀況提供融通性。

    委員會將密切關注未來幾個月經濟和金融市場的發展。如果勞動力市場的情形未出現大幅改善，委員會將繼續購買機構MBS，從事額外的資產購買計劃，并采用其它合適的政策工具，直到在物價穩定的背景下取得（勞動力市場）的這種改善。在決定資產購買的規模、速度以及資產構成方面，委員會將一如既往把購買操作的有效性和成本進行妥當的考慮。

    為在就業最大化和價格穩定的目標上取得持續的進展，委員會預計高度融通性的貨幣政策立場在資產購買計劃結束及經濟復蘇加強較長時間后仍將是妥當的。委員會決定將聯邦基金利率的政策目標區間維持在0~0.25%之間并且目前預計聯邦基金利率的超低水平在失業率高于6.5%，未來1-2年預期通脹不超過2.5%之前都是合適的。委員會認為這一目標與此前以日期為導向的貨幣政策引導是一致的。在決定維持高度融通性的貨幣政策立場時，委員會將同時考慮其他信息，包括額外的勞動力市場條件的指標，通脹壓力和通脹預期的指標和金融發展的讀數。如果委員會決定開始移除寬松政策，將采取符合其最大就業和2%通脹的長期目標的方式。 

    支持FOMC貨幣政策的有Ben S. Bernanke, Chairman; William C. Dudley, Vice Chairman; Elizabeth A. Duke; Dennis P. Lockhart; Sandra Pianalto; Jerome H. Powell; Sarah Bloom Raskin; Jeremy C. Stein; Daniel K. Tarullo; John C. Williams; and Janet L. Yellen.。

     投反對票的有Jeffrey M. Lacker。他反對新資產購買計劃，希望放棄極低利率將維持的時間的陳述。

    新增450億美元國債購買量符合市場預期，但超過之前期限延長計劃（MEP）水平。MEP操作是每個月買450億長期國債，同時賣出450億短期國債，以延長聯儲所持債券久期。久期的增加相當于每個月凈增250億長期國債，因此理論上來說本次計劃只需凈增250億長期國債即可。但若如此宣布，可能會造成市場認為貨幣政策轉向了，因此聯儲就宣布購買450億美元長期國債以保持市場預期穩定。中企顧問網認為這個計劃足以取代MEP提供的支撐且還有余。250億美元的標準與圣路易斯聯儲行長聲稱與保持當前政策路徑不變對應購買的資產規模相同

    美聯儲此次可能是從邊際支持的角度評估資產購買決議。美聯儲藍皮書可能從10年期國債等價物的角度出發明確具體的政策選項。6月以來第二輪MEP計劃已將美聯儲所持國債資產組合的平均期限從6月底的108個月延長至目前的123個月左右。每月增持的10年期國債等價物超過250億美元等價于出臺一項更大融通性的政策。

    另外，美聯儲此次明確了加息前提——在1-2年通脹預期不超過2.5%的前提下，失業率降至6.5%。首先，這是美聯儲歷史上首次明確基準利率和失業率、通脹的關系，雖然增強了貨幣政策透明性，但也是一種更大變相寬松，成敗如何還待時機檢驗。其次，這個目標和QE無關，只是加息時間的前提。“委員會預計高度融通性的貨幣政策立場在資產購買計劃結束及經濟復蘇加強較長時間后仍將是妥當的”。“如果勞動力市場的情形未出現大幅改善，委員會將繼續購買機構MBS，從事額外的資產購買計劃，并采用其它合適的政策工具，直到在物價穩定的背景下取得的這種改善”。

    非農若能維持每個月12-15萬人的增長長達5個月，失業率將有效降至7.7%，這樣就可以被定義為顯著復蘇，從而滿足美聯儲設定的QE3告一段落條件。因此若美國經濟維持目前的態勢，2013年中期美聯儲或中止QE3，這樣這輪美聯儲資產規模或擴張6000億美元。

QE3或持續至2013年中期，規模6000億美元

    本文節選自中企顧問網發布的《2012-2016年中國證券市場競爭格局與投資潛力研究報告》