歐債危機的五重性

    2008 年全球金融危機爆發后，歐洲大陸上的希臘財政不可持續性引發了市場的關注。之后，市場進一步發現包括意大利和西班牙在內的另外幾個國家也存在著財政不可持續性。市場對于歐元區的看法不再是鐵板一塊，而是分為核心國和問題國。問題國家的財政危機及其表征國債二級市場收益率不斷走高。問題國家通過發行國債融資渠道或關閉或代價極其高昂。

    中企顧問網認為，隨著問題國家的國債不斷受到外部投資者的拋售，本國金融機構成為問題國家國債的主要購買者。但隨著國債收益率的上升，銀行持有的國債賬面價值持續下跌，威脅到了銀行的資產負債表健康。同時由于歐元區銀行跨境經營規模巨大，問題國家國債的貶值，也威脅著核心國銀行的資產負債表。經濟衰退和資本存款外逃使得問題國家銀行還面中企顧問網分析認為，臨著額外的壓力。

    問題國家的財政危機以及銀行業危機使得市場意識到歐元區的完整性面臨著威脅。而歐元區未來前景的不確定性除使得歐元匯率承壓外，問題國家的國債市場和銀行成為了最主要的風險環節。

    財政危機、銀行業危機和歐元危機三者之間存在著高度的耦合性。三個危機中的任何一個危機惡化，都將加重另外兩個危機的嚴重程度。但應該看到此三大危機只是歐債危機的表征，而非其發生的根源。歐債危機越演越烈，遲遲未能得到系統性解決的根源在歐元治理模式危機和經濟發展困境危機。

    歐元治理模式危機主要表現在統一的貨幣和貨幣政策外，不同成員國的經濟結構存在著巨大異質性，財政政策和銀行業監管仍由各成員國自行把握，歐盟對各成員國的約束以及財政轉移支付不足以創造出統一貨幣和各成員經濟結構差異下的良好經濟運行區間。即歐元區現有的治理模式和權力格局難以為歐元的良好運行。

    中企顧問網發布的《2012-2016年中國外匯市場運行態勢與投資方向研究報告》指出：經濟發展困境危機則是歐債危機爆發的另一個重要的根源。歐元區各成員國，特別是歐豬五國，都普遍面臨著高失業率，特別是年輕人高失業率，僵化的勞動力市場，高社會福利，高政府債務以及缺乏全球性的創新，很多傳統的歐元區強勢產業面臨著新興發展中國家的挑戰。在全球經濟定位中，歐元區處于創新競爭不過美國，而傳統高附加值產業又面臨著新興國家追趕的困境。