2008年8月食用油分析報告

    進入8月份，國內食用油市場延續七月份下跌行情繼續向下，到8月中旬以后，由于連續單邊暴跌的國內油脂期貨盤隨外盤豆類的止跌企穩反彈而觸底反彈，國內食用油現貨市場主要品種價格隨之明顯反彈，但在月底受棕油價格下跌的影響，國內植物市場再度下跌。本月二級花生油全國平均價為20284.38元/噸，與上月相比下跌0.45%；二級菜籽油全國平均價為11419.12元/噸，與上月相比下跌8.34%；二級豆油平均價為10236.67元/噸，與上月相比下跌14.62%。

　　一、雙節需求對國內食用油市場拉動能力有限

　　雖然臨近中秋、國慶兩節，下游企業有備貨需求，加之此時國內外期盤上漲，共同提振國內以豆油為主的食用油價格在8月中旬來下旬初出現短時反彈。不過，由于國內油脂市場面臨壓力仍然較大，油廠庫存壓力以及港口棕櫚油庫存數量眾多，短期內難以緩解，油脂價格短期內仍不看好。一是近期伴隨外盤反彈遇阻回撤，國內油脂市場在CBOT、馬盤的雙重打壓下，更顯底氣不足，加之國內棕櫚油的消費旺季預計延伸到十月中旬，棕油這一低價油對豆油和菜油的利空影響期相應延長，中秋、國慶大家預計的豆油、菜油消費旺季替代仍不可避免。二是憚于美元指數的繼續走高、世界原油價格的持續下跌，美國基金對以大豆為主的油脂油料市場做多的信心不足。據CFTC發布的截止到8月19日的持倉數據顯示，在豆類市場上，基金減持凈多頭寸的行為仍在繼續。豆類三大品種總持倉均出現下滑。目前基金在大豆市場上的凈多頭寸為73,851手，是2007年5月1日以來的最低水平。在豆油上，基金多頭凈持倉已經減少到7,577手，凈多比例下降到2.96%，這是2006年2月21日以來的最低持倉比例。可見基金對豆類后市看淡心理日趨明顯。三是我國油脂油料進口數量同比大幅增加，國內油脂市場供應充足。

　　二、節前消費拉動豆油強勢上揚但豆油基本面恢復緩慢

　　8月上半段時間，國內豆油期現市場在國儲拋售，壓榨虧損、養殖虧損綜合因素的打壓下，一直扮演著國內油脂市場的領跌角色，國內豆油期貨市場在馬盤棕櫚油屢創新低的刺激下，更是呈現超跌態勢，油廠心態悲觀，低調消耗庫存。不過，在跌至年內低點之后，進入8月中下旬以來，隨著兩節小包裝食油銷售高峰的臨近，終端市場對于豆油需求增加，刺激了貿易商等對豆油備貨的需求，無論是豆油期貨還是現貨市場，價格均出現大幅反彈，豆油的地區差異也有所縮小。但在月底，豆油市場一改領頭羊地位，在馬盤棕櫚油期貨價格下跌的拖累下，再次呈現上漲無力下跌加速局面，中旬后期和下旬初出現的短時反彈幅度被吞噬大半，而整個油脂市場亦重歸弱勢走勢中。

　　本月美元回調、原油走出階段性底部奠定了豆類市場反彈的主基調，但國內豆油的強勢反彈是前期嚴重超跌后的必然，國內豆油市場的基本面并未好轉。一是9月份豆油進口量仍然較大，且國內大豆壓榨企業因加工利潤好轉開工率有所提高，國內豆油供給偏大的局面不會扭轉。二是近期豆油市場走勢與原油市場走勢關聯度較大，一般原油下跌后豆油也會跟跌，而后市原油再度下跌的可能性較大。后期也存在利好因素，一是目前國內外毛豆油價格依舊倒掛。二是因美國中西部天氣不利狀況令正處在結莢關鍵期的大豆面臨單產下滑的風險，為市場提供炒作題材。

　　三、菜油價格下跌各地購銷普遍不旺菜籽收購市場再次進入相持局面

　　8月，因菜油和豆油差價、菜油和棕油差價長期持續過大，豆油、棕油擠占菜油市場份額，國內菜油出廠價格繼續下跌，不過，因今年菜籽收購成本較高，多數油廠不愿以大幅降價虧損方式刺激銷量回升，市場成交清淡，雖有部分中小油廠出售意愿相對較高，不過因較低價格的菜油質量較差，與其他油品相比仍沒有競爭優勢，下游廠商不敢輕易補充菜油庫存，長江流域菜油市場總體呈現有價無市格局。另外，本月因豆油價格出現大幅反彈，長江流域四級菜油價格比沿海一級豆油價格虛高的狀況得到很大程度的改善。

　　本月，國內菜籽收購價格穩中略降，且各地購銷清淡。華中、江浙地區含油36-37%的菜籽收購價格3800-4200元/噸，前期以4400元/噸收購菜籽的油廠已暫停收購，或將價格做出下調。各地菜油銷售滯緩，價格下跌是菜籽價格低迷的主要原因。而農戶對菜籽價格的預期多在5000元/噸以上，與當前價格相差懸殊，出售菜籽意愿普遍很低，本月菜籽收購市場也較為清淡。

　　根據長江流域菜籽產量、油廠收購進度及調查情況推測，農戶約有產量25%左右的菜籽尚未出售，明顯高于正常年份，今年菜籽收購期將會明顯延長。鑒于近期國內菜油菜粕價格及油廠的加工利潤，短期內油廠不會上調菜籽收購價格，在農戶惜售的影響下，長江流域菜籽收購價格很可能會在當前價位徘徊，購銷不旺的格局仍會持續。

　　四、國內外主要市場棕油期現貨價格大跌

　　在延續上個月的下跌走勢后，8月中旬，國內港口棕櫚油價格隨著豆油價格的反彈出現上漲，但由于8月棕櫚油到港量仍然較大，港口棕油庫存繼續上升，遠高于歷史同期，在此壓力下，國內棕油價格一有風吹草動便會調頭向下。因此在8月下旬，馬盤因馬來西亞8月出口數據低于市場預期及9月1日印尼將下調棕櫚油出口關稅的影響下出現大跌，國內棕油期現價格隨之大跌，且弱于外盤，國內棕油在國內整個油脂市場也一改被動局面，成為8月下旬國內油脂市場下跌的領頭羊，成為國內豆油價格再度下跌的主因。不過，目前9月船期的24度精煉棕櫚油船貨報價為930美元，折算到國內港口完稅價格在8400元/噸左右，與國內港口報價再度出現倒掛，對國內棕油價格有一定支撐。

　　五、近幾個月內國內油脂油料市場弱勢局面仍難改變

　　由于今年國油脂油料進口量同比繼續提高，且進入下半年后國內油脂市場持續處于弱勢，貿易商在經歷今年3月份行情后也多較為謹慎，隨銷隨購基本保持零庫存，油廠的庫存和港口庫存均保持在較高水平，而再過一個來月，秋收油料就要上市，后期國內植物油市場供應較為充足，特別是在中國政府分批采購進口大豆、植物油，以提高對國內植物油市場的調控能力，這都將對未來我國主要食用油品種價格走勢形成壓力或反彈阻力。使市場因雙節需求而帶來的價格拉動能力有限，除非今年秋季美國、中國主產區的天氣發生重大變化。預計在美元強勢背景格局之下，現階段全球商品市場仍將調整運行于年內低價位區間，國內植物油相關期、現貨市場仍將延續向下振蕩的疲軟態勢；中長期市場將關注終端市場需求的季節性回暖，美元在美國經濟趨弱的情況下能否持續保持強勢，秋收油料上市期間收購市場上的博弈，油廠的銷售心理，在如此眾多因素的影響下，國內食用油價格起伏在所難免。

　　綜上所述，后期國內油脂市場面臨高庫存及秋季油料即將上市的壓力，而其中棕油市場因高庫存及天氣因素壓力最大。因此，預計9月份國內油脂市場整體走勢依舊疲弱。后期豆類產品價格走勢將是國內油脂市場關鍵。