2010年下半年煤炭行業需求預測

中國產業信息網訊：

        可能改變煤炭景氣的兩大因素。煤炭大的景氣上升周期已經持續7年左右,盈利水平明顯高于其他下游行業,這一局面可能因為以下幾個因素的改變而改變:一是經濟增長模式的轉變;二是煤炭行業自身產能對需求的調整。

        經濟增長方式達到或接近變化臨界點。2009 年在政府基礎投資拉動和房地產投資復蘇的累加效應下,固定資產投資占GDP 的比重已經達到創歷史新高的58%,人均粗鋼產能已接近發達國家工業化實現時的人均產量峰值,表明建立在能源密集高增長、碳排放密集高增長基礎上的“黑貓”增長模式已經達到或者接近臨界點,受重化工業所倚重的煤炭需求面臨增速放緩的可能;?? 煤炭供給無近憂但有遠慮。2010-2011 年供給釋放相對平穩,年均投放的產能在1.3-1.4 億噸左右;但供給激增的時間表已清晰:2012年山西將陸續釋放4.5 億噸的增量產能,2013-2014 年鐵路貫通后,新疆約有3 億噸產能開始沖擊內地市場,且有相當的價格競爭力。

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        下半年房地產調控的需求減量PK 保障房帶來的需求增量。房地產行業本身消費了近25%的焦煤。按照銷售變化到新開工變化之間6 月的時滯計算,3、4 季度開工下降將帶動中間環節耗煤需求回落;根據國土資源部的供地計劃保障房供地面積2.45 萬公頃,較09 年增加123.16%,如能全部開工可以彌補其他房地產投資10%的下降。

        2010 年下半年節能減排攻堅戰利空煤炭需求。按照“十一五”單位GDP能耗下降20%的要求,今年GDP 能耗需降5%以上。根據我們的情景分析,今年完成GDP 煤耗下降3%,在GDP 增長10%的情景下,煤炭需求量32 億噸,較能耗維持09 年水平下的煤炭消費量減少1 億噸;其中,鋼鐵是節能減排的重點行業,根據1 季度重點鋼鐵企業能耗指標,僅入爐焦比一項,落后值到先進值的降低空間有41%,在10 全年生鐵產量增長20%的前提下,假設焦比下降5%,將少耗焦煤近2500 萬噸。

        煤炭行業處于黃金時代的尾聲。從供給與需求的變動不同節奏來看,我們判斷10 年上半年是煤炭行業盈利的高點,煤炭行業的黃金時代接近尾聲,未來將經歷至少3 年左右的調整期。

        投資策略。煤炭板塊目前的相對估值水平已經部分的反映了需求回落的預期,但對煤炭行業即將進入較長時間景氣下行階段的反映仍不充分,我們下調行業評級至中性。結合行業變化與公司自身的擴張,相對看好盤江股份、西山煤電、開灤股份、潞安環能、國陽新能、中國神華、大同煤業。