2012年二季度國際油價下跌因素分析

      1）世界經濟形勢依然復雜，石油需求較為疲弱

       IMF在1月將2012年全球經濟增長預期由4%下調至3.25%，面臨的共同挑戰在歐債危機、油價日益上漲等。從幾大經濟體來看，歐債危機對實體經濟的影響將日漸顯露，預計一季度末歐元區經濟萎縮0.2%，歐洲央行宣布繼續維持1%的基準利率不變，并將歐元區2012年經濟增速預期下調至-0.1%；美國經濟復蘇的基礎更加穩固，但仍處于緩慢復蘇階段，3月PMI繼續擴張至53.4，2月工業產值同比增長4.2%，2月失業率保持穩定在8.3%水平，房地產市場基本呈現底部企穩跡象，預計第一季度經濟增長2.5%；日本經濟正從低谷中復蘇，預計一季度增速為3.4%；新興經濟體經濟增長繼續保持放緩步伐，通貨膨脹壓力仍存在。

       在世界經濟復蘇尚未穩固之時，加上高油價影響，石油需求也還沒有大幅回暖的跡象，而二季度又是傳統的消費淡季，因此IEA和EIA等機構都下調了二季度全球石油需求增幅。預計二季度，世界石油需求將保持低速增長，同比增加102萬桶/日至8 845萬桶/日（2003-2007年平均增量為160萬桶/日），其中，美國和歐洲主要國家分別下降12萬桶/日和31萬桶/日，中國、中東和印度分別增加34萬桶/日、23萬桶/日和10萬桶/日。
    
       2）歐債危機對油價的負面影響逐漸升級

       歐盟始終難以建立一套完整的危機預防救助體系，更多是在最后一刻的妥協中艱難前行，意大利、法國、德國均有大規模的債券即將到期，歐盟及外界的救助能力將給金融市場帶來較大風險，布倫特原油價格可能回落至115～120美元/桶的水平。2012年前3個月，在歐洲央行的積極干預下，歐洲債務危機得到了緩解。2月20日歐元區財長在關鍵時刻就1 300億歐元（約合1 720億美元）希臘救助方案達成協議，私人部門債權人將持有希臘國債減記53.5%，該比例高于2011年10月份峰會上決定的50%。3月30日歐元區財長同意暫時將本地區救助基金規模上限提高至7 000億歐元，暫時緩解了不斷惡化的歐洲債務危機的擔憂。

       但是4月，歐洲五國仍處于償債高峰，意大利償債總額位居歐元區成員國之首，該國2月到期債務額達531億歐元，3月和4月到期債務額均為453億歐元，相較希臘2012年全年482億歐元的到期債務而言，能否安然度過3-4月的償債高峰，不僅對意大利，對整個歐元區都將是巨大考驗。此外，西班牙需償還250億歐元的到期債務，10年期國債收益率創下5.8%的高水平，葡萄牙等償債壓力也不輕，市場擔心的是假如這些國家步希臘后塵，申請第二輪援助或進行債務重組，將導致歐元區主權債務違約事件的接連觸發，對全球金融市場造成嚴重沖擊。

       3 WTI與布倫特價差倒掛仍在15～20美元/桶的較寬水平。

       與布倫特原油相比，WTI原油的運輸和煉化難度較低，在正常情況下應該是價格略高于布倫特原油的正價差，從2006年開始這種溢價變得不穩定，并出現了倒掛，但價差基本在5美元/桶以下。而2010年8月以來的倒掛歷經時間最長、差距最大。其主要原因為：一是加-美新輸油管線的建成投用，增加了庫欣地區原油供應能力，但輸出能力有限導致庫存高漲至歷史最高水平（4 000萬桶以上）；二是美國頁巖油的開發和利用，減少了對庫欣地區的原油需求；三是美國成品油消費低迷、煉廠檢修季節導致開工率下降，原油需求減少；四是由于中東、亞太石油需求增加較快，與北海布倫特掛鉤原油消費量持續上升，而北海地區油田產量快速下降導致的供需偏緊加劇了對布倫特原油的炒作力度；五是由于埃及局勢動蕩，對影響蘇伊士運河運輸的擔憂，布倫特原油受此影響更大。

       由于美國庫欣交割庫存計劃逆向輸油以緩解美國中西部地區原油堵庫，有利于庫欣原油以較低成本和較快速度外運。2011年11月WTI與布倫特價差大幅收窄至10美元/桶左右。而由于美國政府可能拒絕批準加拿大至得克薩斯州的Kystone原油管道項目和加拿大油砂增產將導致庫欣地區庫存大幅增加，2012年2月布倫特油對WTI價差倒掛進一步加寬至16.80美元/桶（3月13日最高達到19.51美元/桶）。

       歐盟對伊朗出口原油實行制裁影響該地區供應，南蘇丹、也門、敘利亞和北海產量縮減，伊朗與西方對抗關系持續，進一步推漲了布倫特油價；而美國庫欣地區庫存量7個月來首次升至3 380萬桶以上。預計未來價差仍保持15～20美元/桶的水平。預計二季度布倫特原油均價環比基本持平，月均價逐漸回落，季度均價為117～120美元/桶，一旦IEA和美國動用戰略石油儲備，國際油價將被顯著壓低。