2012下半年家電行業盈利能力分析
http://www.xibaipo.cc 2012-09-05 13:19 中企顧問網
本文導讀：隨著節能補貼逐步落實，且由于較低增長基數，下半年行業數據有望轉暖。節能補貼政策的出臺，將進一步推進行業結構轉型，新品的不斷推出、高附加值產品占比增加，將提升行業盈利水平。
2012年上半年，家電行業受政策退出、需求不振、高基數等因素影響，景氣度周期性下行，空調、冰箱、洗衣機、彩電銷量同比增長基本為負。步入三季度，由于節能補貼政策展開、地產銷售降幅收窄、保障性住房交工、同比基數較低等原因，家電銷量有望重拾增長。此外，隨著產品結構調整、原材料價格處于低位，家電盈利有望出現回升。
需求不旺 銷售承壓
自去年下半年以來，家電“三大政策”逐漸退出，家電行業景氣度不斷回落。據統計局數據顯示，今年前5個月，我國家用電力器具行業（白電和小家電）實現營業收入4275億元，同比增長8.03%，比2011年全年增速水平下滑15.02個百分點，利潤總額187.8億元，同比增長14.45%；我國家用視聽設備行業（黑電）實現營業收入1954億元，同比增長4.63%，比2011年全年增速下滑7.71個百分點，利潤總額45.9億元，同比增長28.76%。家電行業收入大幅下滑，盈利方面則呈現黑強白弱的特點。
需求不旺、去庫存導致銷售承壓。從1-6月銷售來看，空調、冰箱、洗衣機、彩電總銷量同比增長分別為-6.35%、-6.80%、1.88%、-1.31%。這首先是受宏觀經濟影響，居民消費意愿下降，其次是由于補貼政策提前透支消費，最后也是企業控制生產節奏，主動去庫存所致。從最新庫存數據來看，截至6月底，空調庫存808萬臺，同比下降18.74%；冰箱庫存310萬臺，同比增長19.9%，但較年初下降15.6%；洗衣機庫存210萬臺，同比下降24.9%。
靜待增速轉正
2012年5月16日，國務院通過了“節能補貼”政策措施，決定安排財政補貼265億元，推廣符合節能標準的空調、平板電視、電冰箱、洗衣機和熱水器，期限暫定一年。從短期來看，政策效果仍不明顯，例如5月空調內銷增速-6.93%，下滑幅度收窄3.21個百分點，但6月繼續下滑8.12%。主要原因是：一方面企業控制出貨節奏，有選擇性地清理渠道非節能產品，另一方面“節能補貼”政策從6月1日正式實施，但終端渠道基本到6月中旬才制訂出配套措施。
從中期來看，隨著節能補貼逐步落實，且由于較低增長基數，下半年行業數據有望轉暖。新政補貼金額為265億元，對家電行業拉動共計約3300億元。其中，預計拉動空調銷售1060億元，冰箱銷售814億元，洗衣機銷售386億元，平板電視銷售738億元，熱水器銷售323億元。由于基數較低，節能補貼有望拉動下半年空、冰、洗、彩電銷量增速分別至13%、7%、5%、6%，全年增速分別至1.53%、-0.61%、3.52%、2.78%，從而扭轉上半年增速為負的局面。
從長期來看，家電行業剛需仍在。未來10年，中國城鎮新增需求將逐步見頂，具體表現在城鎮高保有量上，之后逐步向城鎮更新需求過渡。農村大家電仍有較大空間，小家電仍處普及期，之后過渡到農村新增需求。海外出口方面，家電“十二五”規劃提出，中國家電出口額將達到600億美元，占全球出口市場比重35%。近兩年，我國對房地產市場進行了嚴格的調控，商品房銷售面積不斷下滑。這部分新增需求并非完全消失，只是暫時受到抑制，未來仍將釋放。2012年5、6月，商品房銷售面積增速分別為-9.25%、-3.27%，降幅觸底后明顯收窄。2011年底投建的1000萬套保障房將在2012年底左右陸續交付，也將彌補家電新增需求。
盈利能力持續回升
家電政策傳統三架馬車“家電下鄉”、“以舊換新”及“節能惠民”都側重于銷量的增長。節能補貼政策的出臺，將進一步推進行業結構轉型，新品的不斷推出、高附加值產品占比增加，將提升行業盈利水平。
2012年上游成本低位徘徊。銅、鋁、冷軋板和塑料等大宗原材料價格持續走低。最新數據顯示，銅、鋁、塑料和冷軋板價格較2011年高位分別下滑了24.51%、17.99%、15.30%及12.83%。成本下行將助推行業整體盈利水平，從而保持較高的毛利率。以空調為例，白電原材料價格上半年下降10%左右，7月以來同比下降15%，而新冷年空調提價仍在持續，形成剪刀差，行業盈利水平有望持續回升。
需求不旺 銷售承壓
自去年下半年以來，家電“三大政策”逐漸退出，家電行業景氣度不斷回落。據統計局數據顯示，今年前5個月，我國家用電力器具行業（白電和小家電）實現營業收入4275億元，同比增長8.03%，比2011年全年增速水平下滑15.02個百分點，利潤總額187.8億元，同比增長14.45%；我國家用視聽設備行業（黑電）實現營業收入1954億元，同比增長4.63%，比2011年全年增速下滑7.71個百分點，利潤總額45.9億元，同比增長28.76%。家電行業收入大幅下滑，盈利方面則呈現黑強白弱的特點。
需求不旺、去庫存導致銷售承壓。從1-6月銷售來看，空調、冰箱、洗衣機、彩電總銷量同比增長分別為-6.35%、-6.80%、1.88%、-1.31%。這首先是受宏觀經濟影響，居民消費意愿下降，其次是由于補貼政策提前透支消費，最后也是企業控制生產節奏，主動去庫存所致。從最新庫存數據來看，截至6月底，空調庫存808萬臺，同比下降18.74%；冰箱庫存310萬臺，同比增長19.9%，但較年初下降15.6%；洗衣機庫存210萬臺，同比下降24.9%。
靜待增速轉正
2012年5月16日，國務院通過了“節能補貼”政策措施，決定安排財政補貼265億元，推廣符合節能標準的空調、平板電視、電冰箱、洗衣機和熱水器，期限暫定一年。從短期來看，政策效果仍不明顯，例如5月空調內銷增速-6.93%，下滑幅度收窄3.21個百分點，但6月繼續下滑8.12%。主要原因是：一方面企業控制出貨節奏，有選擇性地清理渠道非節能產品，另一方面“節能補貼”政策從6月1日正式實施，但終端渠道基本到6月中旬才制訂出配套措施。
從中期來看，隨著節能補貼逐步落實，且由于較低增長基數，下半年行業數據有望轉暖。新政補貼金額為265億元，對家電行業拉動共計約3300億元。其中，預計拉動空調銷售1060億元，冰箱銷售814億元，洗衣機銷售386億元，平板電視銷售738億元，熱水器銷售323億元。由于基數較低，節能補貼有望拉動下半年空、冰、洗、彩電銷量增速分別至13%、7%、5%、6%，全年增速分別至1.53%、-0.61%、3.52%、2.78%，從而扭轉上半年增速為負的局面。
從長期來看，家電行業剛需仍在。未來10年，中國城鎮新增需求將逐步見頂，具體表現在城鎮高保有量上，之后逐步向城鎮更新需求過渡。農村大家電仍有較大空間，小家電仍處普及期，之后過渡到農村新增需求。海外出口方面，家電“十二五”規劃提出，中國家電出口額將達到600億美元，占全球出口市場比重35%。近兩年，我國對房地產市場進行了嚴格的調控，商品房銷售面積不斷下滑。這部分新增需求并非完全消失，只是暫時受到抑制，未來仍將釋放。2012年5、6月，商品房銷售面積增速分別為-9.25%、-3.27%，降幅觸底后明顯收窄。2011年底投建的1000萬套保障房將在2012年底左右陸續交付，也將彌補家電新增需求。
盈利能力持續回升
家電政策傳統三架馬車“家電下鄉”、“以舊換新”及“節能惠民”都側重于銷量的增長。節能補貼政策的出臺，將進一步推進行業結構轉型，新品的不斷推出、高附加值產品占比增加，將提升行業盈利水平。
2012年上游成本低位徘徊。銅、鋁、冷軋板和塑料等大宗原材料價格持續走低。最新數據顯示，銅、鋁、塑料和冷軋板價格較2011年高位分別下滑了24.51%、17.99%、15.30%及12.83%。成本下行將助推行業整體盈利水平，從而保持較高的毛利率。以空調為例，白電原材料價格上半年下降10%左右，7月以來同比下降15%，而新冷年空調提價仍在持續，形成剪刀差，行業盈利水平有望持續回升。
